什么才是下一波好的投資方向？科技投資的主戰場在哪里？如何評估一家公司是否具備投資價值？4月17日，在深圳市合創智能及健康創業投資基金合伙人大會上，合創資本董事長丁明峰在《時代·科技·投資》的發言中，分享了對當下時代，科技投資的方法論、理念、策略等的看法。

美國再次發起對中興的制裁，讓我一宿沒睡好，也讓我想起二十多年前的一件往事。那年，政府組織中興、華為去北美參展，在展會上，一位朗訊的工程師得知我是來自中國的同行，就問我：“你們中國人的辮子都剪完了嗎？”
 
這是二十多年前，我所處的時代。當時，“低價”是中國產品的唯一標簽，沒人相信中國能做高科技。
 
二十多年后，我們的通信產業已經走到全球前列，我也離開中興，轉行做投資，但那件往事始終在心里激勵著我，讓我始終堅定一個信念：一定要讓中國在全球的高科技領域中，擁有立身之處。

科技投資的春天已經到來
聚焦基礎技術與國產替代

我想從當下的投資行情和科技發展趨勢兩個方面談談我對我們所處的時代以及對科技投資的理解。
 
今年的投資行情可以用“冷熱不均”來形容，一方面，某些資本追捧的熱門企業即使不允許投資人做任何盡調，也仍然受到大資金追捧；另一方面，互聯網走到后互聯網時代，所有互聯網創業公司已經成為阿里和騰訊競爭的工具。業內甚至有個說法，所有投資人的錢、創業團隊的努力，都只不過是為阿里和騰訊搶占支付入口做前鋒而已。當市場格局既定的那一天，這些創業公司可能將統統不存在。另外，從O2O、摩拜、滴滴等投資案例來看，互聯網領域的巨額資金已經所剩無幾。所以，在后互聯網時代，投資遇冷的很大原因是因為投資人難以找到好的投資方向。
 
那么，什么才是下一波好的投資方向？過去三十年的全球經濟發展軌跡或許可以給我們答案。
 
從產業發展軌跡來看，如果美國某產業的主要市場份額在中國，那基本可以斷定，十年以后，這個產業一定會轉移到中國。為什么美國會制裁中興？因為美國芯片公司70%的市場在中國，也就是說，美國半導體產業轉移到中國是大勢所趨。當然，如果美國對中國主要芯片使用廠商，比如中興、華為、聯想等企業全部停止供貨，美國芯片公司也將面臨倒閉。所以，中美博弈以及越來越深的全球貿易壁壘等都將對全球科技產業格局產生深遠影響。
 
通訊產業是中國少有能在全球領先的產業，在即將到來的5G時代，中國將結束過去三十年的追趕者角色，成為全球領導者。主要原因在于，中國的4G存量用戶已經占全球總用戶的70%，超過歐美總和。而第三世界國家由于3G還未完全普及，他們可能會從2G直接過渡到4G。所以，在第五代移動通信技術中，中國已經占據先發優勢。
 
當然，通信僅僅是ICT產業的冰山一角。我們也看到，ICT行業的融合趨勢越來越明顯。所有互聯網公司都在往云計算趨勢發展，如美國的亞馬遜、谷歌和微軟，中國的阿里等。合創資本在云計算領域沒有布局，因為在阿里、騰訊領跑的前提下，創業公司很難勝出。
 
另外，互聯網+AI也將對各行各業產生重大影響。雖然，合創資本已經充分認識到，lOT+AI將會在未來十年，對全球經濟及ICT產業產生重大影響，但我們仍然非常冷靜，堅持AI目前只是處于初級階段，因為即使是一家估值100億的算法公司，如果商業模式不能落地，估值也將難以長期支撐。
 
因此，我們認為，隨著全球化、信息化帶來的科技紅利達到頂峰，全球經濟增長呈衰退狀的當下，基礎性技術將受到前所未有的重視，科技投資的春天已經到來。就合創資本而言，科技投資集中在兩方面，一是對未來社會進步有重大影響的基礎技術創新；二是國產替代。
 
從2015年起，合創團隊就已經開始布局國產芯片領域，主要集中在通訊和汽車電子領域的半導體芯片布局。如世界最領先的無線充電芯片與一站式系統集成解決方案提供商——易沖無線、全方位觸感壓力傳感器技術及方案解決提供商——紐迪瑞、專注于提供位置和時間基礎信息的國家高新技術芯片設計企業—泰斗微等數十家半導體產業鏈企業。
 
也正是因為我們的投資方向相對聚焦、清晰，所以，合創智能及健康創業投資基金投得相對較快，目前已投資總額超過基金可投金額的70%，其中七成以上，合創團隊都為領投或獨家投資，整支基金有望提前完成投資。 

世界沒有顛覆
只有循序漸進

無論是技術發展，還是需求驅動、市場培育，我們認為，所有產業發展的規律都是循序漸進，水到渠成的。比如，如果沒有移動互聯網過去二十年的積累和智能手機的發展，也就不會有滴滴打車。所以，不要相信顛覆。我們認為，企業家創業的主要目的就是把最可靠的技術商業化，為消費者提供服務。
 
因此，作為投資團隊，我們在評估基礎技術的發展狀態時，會不斷追問，這個技術是不是能夠滿足商業需求？這個需求是真的嗎？這個需求是不是足夠大？可以說，我們判斷一個公司的存在是否合理，就建立在這些追問基礎之上。
 
我們團隊出身于實業，我們深知，市場變化莫測，不確定性因素每時每刻都在發生。因為無法精準預測未來，所以，當我們面對一個主戰場時，我們堅持的主要方法論就是不可知論。為了不喪失機遇，我們往往會通過基金在各個不同方向進行充分布局，從而增加盈利概率。
 
從過去經濟發展的軌跡來看，下一個經濟繁榮期可能會出現在2030年左右。未來真正起主導作用的技術到現在為止還沒有出現。但我們非常確定，集過去三十年的高科技積累與局部創新優勢的中國市場是我們的主戰場。

好的投資者圍著碼頭打獵
好的創業者自帶光環

投資要打游擊戰，沒有太多的意義，也不可能成功。合創資本最擅長的還是利用自身的產業理解，投資早期以及團隊培育的成長期項目。我一直跟團隊講，要把自己的“碼頭”打好。
 
什么叫“碼頭”？我們在海上打獵，單憑自己去判斷魚群的方向很難，最好的辦法是圍繞著碼頭打獵。也就是說我們必須聚焦，我們團隊的大方向是ICT和醫療健康，每個團隊的成員還將專注于自己的小方向，只有這樣才能建立整個行業的資源鏈，保證項目來源，并對項目的可靠性進行驗證。同時，團隊根植于“碼頭”的產業背景、資源嫁接、技術判斷、市場閱讀和企業管理經驗等能力，也會為創業者帶來獨特價值。創業者都很孤獨，我們希望，在被投企業低頭拉車時，我們能幫他們抬頭看路。事實上，我們對企業的投后管理已經占到60%以上的權重，因為為被投企業的服務過程，也是我們挖掘新項目、新商業機會的過程。
 
對于投資標的的選擇，項目所在行業的市場空間是我們考慮的第一要素。因為，只有水漲才能船高。所以，市場增速是被投項目實現五年十倍收益的保證。因此，研究存量市場的意義非常有限。就像手機行業，存量市場非常大，但一個新的品牌要勝出卻非常難，因為缺乏市場增速。除非找到新的細分市場，比如一加手機。所以，對于行業格局已定的項目，我們基本不碰；對于缺乏技術創新以及跟政府補貼相關的項目，我們堅決不碰。我們堅持的投資理念就是找到非常明確的應用場景，利用相對成熟的技術集成或優化，來解決實際問題。因為投資本身是商業行為。所謂商業行為，就必須利用現有相對成熟的技術為客戶創造價值。
 
對于退出，我們的基本理念是投得好，才能退得好。好的項目質量是退出的保障。因為我們遴選出優秀的企業家，會自聚光環、自聚能量、自聚資源，毋須我們花費太多精力放在退出上。同時，我們的LP結構中，既有政府基金、母基金，也有產業鏈上下游企業，保證了我們項目的退出，能夠為企業和投資人帶更好的價值回報，最終幫助中國的高科技走向全球。